新年前后，几宗外资高价并购展览项目的新闻，再次搅动业界敏感的神经，英国ITE天价收购上海涂料展，英富曼超过3亿元人民币收购美容博览会。上世纪90年代开始，外资展览公司着手并购内地会展企业和项目，如1998年亚洲博闻（UBM）收购上海博华。迄今，外资用了近20年时间，累计20多亿元人民币资金，将国内数十个品牌展览项目和企业收入囊中，占据了国内会展业并购案例的90%以上。10多年前曾有人断言，只要拿出10亿美元，就可以买断整个中国会展业（当时，全国会展业直接产值约80亿元人民币）。面对外资的“跑马圈地”，有民族情怀的业界人士纷纷呛声，中国会展业要有产业安全意识，不能重蹈汽车工业覆辙，任凭外资长袖善舞、大肆鲸吞。但是，10年过去了，20年过去了，外资仍然忙着在收购、在布局。国内会展企业的收购案例呢？会展城市的布局案例呢？

在为数不多的国内业间收购案例中，比较亮眼的是2010年12月，谋求上市的民营会展企业大连北方，以现金及股权置换方式重组上海东博机床展，并扬言要到海外并购会展项目，但至今没有上市的消息。笔者在曾主持的城市会展办负责人座谈会上发现，全国有40多个城市把会展业列为“支柱产业”，还设立了“会展基金”。但事实上，“会展基金”均属扶持本地会展业的临时拨款或专项资金，主要投入政府主导型展会及节庆活动，奖励本地会展开发及吸引外埠项目落地，开展会展人才培训，建造及维护场馆等。不少会展办负责人还大倒“苦水”：“资金有限！”

国内会展企业间的并购，是自身发展、扩大市场的企业需求。外资对国内会展企业和项目的收购，既为满足其母体上市公司的业绩报表需求，也为实现行业控制、消灭竞争对手“提钱”布局。城市政府的扶持资金，立足本区域会展需求，出于局部利益的考量。上述均未着眼于中国会展产业整体的发展。从资本运作角度来看，会展业整合尚处在初级阶段。

资本运作，简言之主要有三种形态：一是企业间的兼并，属于“大吃小”的“并强购弱”，或者是“强强联合”；二是在政府资金扶持下的资源整合、资产重组；三是通过股权投资基金进行产业投资及企业股权买卖。股权投资基金通过私募形式对企业进行权益性投资，并附带了将来的退出机制，又被称为私募基金（Private Equity，简称PE）。与会展业间“并强购弱”不同的是，PE属于产业投资，是为了分享该行业成长带来的高利润，是为了基金到期后（通常5至7年）的退出（而不是为了控制），理想的方式是通过IPO退出，赚取高市盈率带来的巨额利润。为达到IPO要求，PE需要快速整合行业资源，提供投后管理，配置各种资源，让目标公司实现增值，做大做强。投资方向上，不受地域和行业限制，因此客观上将助力产业的整合和健康发展。

资本逐利，是资本本性。但奇怪的是中国会展历时30年，业内企业上市的呼声很高，至今却居然还没有一支专门投资会展业的PE出现？！会展业既属于现代服务业九大板块之一，也属于文化创意产业六大板块之一，在国民经济行业序列中也有专属编码代号，更是从中央到地方政府重点扶持的产业。根据清科研究中心公布的数据，到2011年全国仅文创产业领域的私募基金已有155支，募资总额1300多亿元人民币，首期到位500多亿元，已投出的仅200多亿元，还有大量资金积压，为什么都一窝蜂地挤到影视、动漫、演艺领域去争抢，却没有任何一支PE关注会展业？

难道是会展业体量尚小、成长性低，未能引起“资本家”的关注？据《2013年中国展览业报告》统计，去年全国会展业直接产值3600亿元人民币，并继续以年均20%的速度增长；全国专业场馆数量跻身世界第二，平均每个省区市10个；每年举办经贸展览近8000个，平均每天有22个展览在各地进行……会展业是规模经济，单位展览面积越大成本越低。5万平方米展览的毛利40%没有问题，大规模品牌展览的毛利更高达60%甚至以上；项目做大以后，还可以分拆、异地移植和复制。而场馆建设是重资产投资，动辄数亿、数十亿甚至上百亿，却依然有那么多各类资本进入，累计投资数千亿甚至上万亿，造成国内场馆新建、扩建、改建高烧不退。为什么对轻资产、低投入、高回报、短周期、好现金流的组展公司、会展项目反而没有资本的青睐和追逐，放任外资在一二线城市没有任何压力与对手的收购？是会展企业的保守，不放心出让股权，还是“资本家”的麻木，不了解会展项目的高成长性？

会展属于竞争性行业，根据三中全会“市场对资源配置的主导地位”，符合充分放开和“混合体制”的许可。随着握有专业展览资源的行业协会即将与政府部门彻底脱钩，各地大幅削减政府办展经费（如北京市长王安顺在市人大会议上宣布“消减政府主导型会展40%经费”），会展业将出现不少值得资本关注的机会。当然，笔者还在思考，除了上述因素，上海、天津等地40万至50万平方米巨型场馆的投建和即将运营，是否会成为中国会展业新一轮“大洗牌”的导火索，引爆行业资源重新整合、跨界投资合纵连横的“甲午风云”？

2013年上演了传奇的天弘基金凭余额宝8个月时间从默默无闻变身2500亿元人民币规模的基金行业老大。笔者想知道，中国会展业的第一支股权投资基金何时出现？谁将是第一个“吃螃蟹的人”，政府、国企、外资还是民间力量，引领这支PE奇兵，在中国会展业内“马首是瞻”、“马到成功”？

   （作者系中国贸易报社社长兼总编辑）